风险投资圈的人对Carta不应该陌生。作为一家服务于风险投资圈核心参与者的SaaS初创公司，它最近完成了由银湖牵头的5亿美元g轮融资，估值为74亿美元，是去年年底f轮估值31亿美元的两倍多。有趣的是，这轮融资基本上是通过Carta自己的产品cartax完成的，尤其是在估值和定价方面，cartax于今年2月正式发布。我认为这轮融资估值的快速提升与该产品有很关系，因为它离Carta最初设定的长期目标更近了一步，并充分打开了Carta未来的想象空间。
Carta的三个阶段（产品）在我看来，Carta的核心发展致分为三个阶段。第一阶段是推出Carta captable，这是一种用于初创公司股权管理的工具。其功能包括各种报告申报，如409a报告，以及股票管理。第二阶段是机构资产管理SaaS产品Carta Fund Administration（Carta Fund Administration）于2019年正式推出，用于VC和master funds（即GP和LP）。通过该产品，GP、LP和初创企业可以完全串联，实现数据的实时同步，真正实现投资和投后信息化。第三阶段是cartax，今年刚刚推出。Cartax本质上是一个私募股权交易平台，它允许员工、投资机构和其他拥有初创企业股权的投资者在这个平台上买卖股票，
实质上，从卡塔的最终目标“强NASDAQ”在一级市场的角度来看，这三个阶段的每一个产品都为实现这一目标奠定了基础。前期产品为下一个产品奠定了非常重要的基础：
第一阶段解决了基础信息的问题，而进入这一点的是初创企业的股权管理
第二个阶段是解决核心交易方仍然是以股权为基础的信息化问题。但核心解决方案是GP和LP的信息化和管理需求。到目前为止，整个交易环节的核心链已经开通
在第三阶段，我们开始解决交易的定价和流动性问题，基本完成了纳斯达克一级市场的愿景
当然，如果我们分开看其发展的每个阶段，它都有自己非常重要的价值。事实上，在这轮融资之前，Carta自己做了一个实验，在cartax上进行了一次股权交易（拍卖），总交易额近1亿美元，以下是首席执行官分享的一些数据：
Carta在本次交易中的估值为69亿美元
总营业额为9970万美元
执行的订单数量为1484个
414个市场参与者
在本次交易过程中，来自世界各地的53家投资机构正在竞购Carta的股权，本次交易，这与二级市场有些相似，其估值为69亿美元，这为本轮融资的估值提供了很好的参考。最后，它进行了分溢价，并将估值定为74亿美元。这个实验可以说是非常成功的，但毕竟它还是一个特例。规模复制可能需要解决许多问题。因此，从收入和长期发展的角度来看，前两个阶段的产品非常重要。事实上，这一领域的快速增长也证明了这两种产品的价值，尤其是GP和LP信息管理系统的引入。根据Carta发布的官方数据，目前有20000名客户（股权管理产品和资产管理产品），总arr约为1.5亿美元。2019年，当Carta在英国石油公司的财务报告中披露数据时，ARR当时为5000万美元。因此，这一资产管理产品为Carta的收入带来了快速增长。据报道，资产管理产品中约有1000名付费客户，但其贡献了近2/3的总收入，客户单价接近10万美元。可以说，该产品的快速增长也为Carta 74亿美元的估值带来了信心
多层次网络效应事实上，在Carta之前的融资BP中，VC一直处于整个链条的核心，其第一层次网络效应是VC，因为多数初创企业的股权管理除了团队员工外，还涉及风险投资。使用Carta进行股权管理的初创企业越多，拥有这些初创企业股权的VC就越有可能使用Carta。一旦这个数量达到一定阶段，VC很自然会推出更多适合自己需求和功能的产品，在此基础上
在第二阶段，VC正式成为连接上下游（初创企业和LP）的关键节点。此时，网络效应为LP。当VC开始接受Carta时，使用LP的动机非常自然。在许多情况下，LP甚至会推广其支持的GP，因为系统化产品不仅提高了效率，还来自于透明度和实时性。理想情况下，LP、GP和初创公司都通过Carta captable和Carta fund administration进行连接，因此当被投资企业有新的融资并在其自身的captable系统中进行调整时，GP系统中的投资组合数据将发生变化，从而自动刷新整个GP的各种报表数据；与GP相关的LP也可以在系统中及时收到提示。同时，基于这些数据，可以方便地进行各种分析，而不是像以前那样通过审计机构提交的报表进行分析。在这个过程中，我认为真正的困难是让VC接受和使用它。Carta解决这一问题的第一条途径是对创业公司进行股权管理，这不仅可以建立基础信息，还可以让VC通过网络效应进入；其次，在推广资产管理系统的同时，一些耗时的投资后和服务被移交给Carta的基金管理团队（目前该团队有100多个），以帮助客户开始使用产品，并帮助他们从结构上将历史投资项目数据组织到系统中。甚至一些投资后服务也可以通过它们来完成。通过这两种方式，该产品在VC中的使用成本降低。Carta在英国石油2019年表示：为网络中的每个节点提供软件和金融产品
这个周期可以继续向下延伸
交易使得价格发现更加高效，而新推出的cartx通过交易将更多的利益相关方带入这个网络效应，从而形成一个越来越完善的生态。然而，cartx本身就有多个值。其中之一是一级市场的价格发现。Carta首席执行官亨利·沃德（Henry Ward）曾说过：由于信息不对称，一级市场的价格发现效率非常低。创始人必须手动收集出价，一次只能与一名投资者谈判。此外，投资者比创始人拥有更多的市场信息。这种不对称变得更加严重，因为创始人只是偶尔筹集资金，但投资者全年都在投资，所以这对创始人不公平。其次，创始人向每位投资者解释，企业在融资时需要花费量时间，与感兴趣的投资者来回沟通需要时间。计算估值花费了量时间。此外，该交易为关联方提供了更好的流动性。这个值是显而易见的，所以我在这里不多说了。2014，当CARTA进行融资时，它正式细化了其未来的目标（如下图所示，也被称为当时的EsHaRs）
<强>原子单位和n-1 OFS/<强>，所有这些都来自于一个基础，即卡塔已经建立了一个新的<强>原子单位：衡平<<强>>，这是基于这个原子单位来建立一个新的生态，无论是创业公司的第一款产品、GP和LP的后续fundadmin，还是最新的cartax，它们都围绕着权益的原子单位，从而创造了一个新的工业生态。原子单位是卡尔塔早期的投资机构落资本总结和提出的。这个概念与我对符号的理解非常相似。在这个产品中，它发明了块作为整个系统的原子单位，但在这里，符号是所有信息的原子单位。卡尔塔是商业的原子单位。Carta的另一个特点是N-of-1公司符合落资本的定义。落资本以这种方式解释N-of-1：“N-of-1”对我们有多重含义。它指的是公司或产品可能会变得比人们在早期预期的要得多。他们的产品与市场匹配得如此之好，以至于他们可以以一开始无法想象的方式将业务扩几个数量级。一般来说，N-of-1公司几乎都是通过夺取一个新的原子单元而产生网络效应的。根据落资本的定义，Facebook、slack、Uber和Carta属于N-of-1公司。在Carta的例子中，股权是促进整个创业活动的原子单位。下图显示了Carta的整体网络效果。随着股权的扩张，公司、投资者和潜在员工之间的互动将在国内市场展开，尽管我们已经是sec免责声明：文中图片均来源于网络，如有版权问题请联系我们进行删除！
