牛牛敲黑板：目前来看，贾跃亭起了早，公司已经切断与贾跃亭错综复杂的纠葛、新管理团队锐意进取，赶了个晚集，FF91产品力。如果后续融资顺利、产能、FF91量产顺利，如今新能源市场已风起云涌，公司或实现自我救赎。
随着Faraday Future（下称「FF」）与美国公司Property Solutions Acquisition Corp.（PSAC）的合并投票正式通过，不仅有特斯拉、蔚小理等新造车，FF将于7月22日（今天）正式登陆纳斯达克，传统车企、科技巨头也纷纷入。上市真的能救FF吗？它还有多机会？作者 | 端木 编辑 | 慕容许久未露面的贾跃亭身着标志性的黑夹克、黑长裤，股票代码「FFIE」。预计此次交易将为FF提供约10亿美元资金。
换句话而言，乘着他的法拉第未来（Faraday Future，随着FF造壳上市的完成，简称“FF”）高调杀回公众视野。7月22日，这家自创立之初就争议不断，共享智能出行生态系统公司FF通过与Property Solutions Acquisition Corp. （PSAC）反向合并，多次濒临破产的电动车初创公司终于起死回生，顺利登陆纳斯达克，有望登陆资本市场获得新的融资。
不过上市也只是FF成功的第一步，股票代码“FFIE”。FF在其中英文官网、APP，能否赢得市场，能否获得投资者青睐，依然悬而未决。
当下，市场对于FF最关心的几点还在于：
1）FF目前和贾跃亭还有无关系？
2）FF91产品、技术实力如何？
3）FF91究竟能否尽快实现量产？
4）FF目前在国内市场布如何？
5）当前估值如何？
本文将帮助家尽可能深入了解FF这家企业和其旗舰产品FF91。目前来看，公司已经切断与贾跃亭错综复杂的纠葛、新管理团队锐意进取，赶了个晚集，FF91产品力。如果后续融资顺利、产能、FF91量产顺利，如今新能源市场已风起云涌，公司或实现自我救赎。
一、FF目前和贾跃亭的关系？
由于贾跃亭的黑历史，相信这次绝多数媒体、投资者仍将带着极偏见看待这家企业。但恰恰是预期差有多，潜在的机会就有多惊人。
先来回顾一下FF发展时间线：
2014年4月，贾跃亭在美国加州创立了FF，其一度是紧随特斯拉之后最受关注的电动车初创公司。
2015年，FF开始推进位于内华达州的制造基地，预估造价10亿美元，该工程后于2016年11月暂停；
2016年，FF宣布获得美国加州自动驾驶测试执照；
2017年初，首款量产电动车FF91在CES展上放光彩，同年国内乐视系崩盘，贾跃亭出逃美国，开始全面主导FF运营，并任CEO。
2017年底，FF已累计烧光贾跃亭9亿美元注资，公司经营陷入困境；
2018上半年，贾出让FF 45%股权换取恒20亿美元投资，但短短6个月时间，FF就花光首笔8亿美元投资，贾要求恒提前垫付剩余投资；
2018年底，与恒矛盾全面激化，FF账上现金仅1800万美元，拖欠5900万美元供应商货款，开始裁员；
2018年12月31日，FF与恒重新达成协议，后者持股比例降至32%，不再承担进一步投资义务；
2019年9月，因贾个人信用破产、融资迟迟难以推进，FF宣布任命前宝马i8项目负责人毕福康为新任CEO，全面取代贾（贾挂了个首席产品和用户官的虚名），随后贾申请破产重组；
2020年7月，贾宣布破产重组完成，为偿还约36亿美元债务，法院将贾名下资产债权人信托（含持有FF股权），债权人享有信托资产所有权和收益权。重组完成后，贾不再持有任何FF股权。同时FF进行合伙人制，公司决策权从贾手中转移至合伙人。
综合上述资料，可以推算FF至今在造车上至少烧掉17亿美元。现任CEO毕福康也多次表示，公司为研发FF911累计投入近20亿美元。
整个时间线梳理，除FF91外，最关键一点无疑是FF终于在2020年斩断与贾跃亭一切关系。
之前，因为创始人兼CEO贾跃亭个人信用破产，其言论已经完全不具备可信度，这极阻碍FF融资进展。另外，在贾控制下，公司股权架构据称十分复杂，这些都让FF「不具备可被投资的基本条件」。
正是在切掉贾这颗「毒瘤」、CEO毕福康上台后，2020年法拉第未来才算是脱胎换骨，能够再次全力重启融资项目和产品研发。
所以当近期FF准备上市、拟在建厂时，媒体其实不应该再把贾跃亭作为FF门面，因为公司与贾已经没有瓜葛。
注：贾跃亭原持有股份已转为个人债权信托，债权人享有信托资产所有权和收益权
至于合并交易后，FF的原股东共计持股50.3%，增发股份募集配套资金的认购者持股23.5%，债权人转换的持股比例为17.2%，SPAC shareholders持股6.9%（可供公开市场交易分），原SPAC Sponsor持股2.1%。
来源：法拉第未来官网
目前，FF高管团队由CEO毕福康领导（宝马i8之父），成员还包括SVP Robert Kruse（前通用全球执行总监，负责三电研发）、VP Hong Rao（前摩托罗拉软件工程总监）等。
二、FF91——汽车「新物种」，究竟能不能打？
FF在2017年1月CES展上发布FF91，这款车型因为设计科幻前卫、动力方面堪称性能怪兽，被媒体冠以「新物种」称号，在当时赚足了噱头和曝光度。
超5米长车身，B柱人机互动功能，围绕车身中「UFO线」、车头车尾横贯矩阵式LED灯、对开门设计，FF91的流体外形设计充满了未来感。
内饰方面，FF91定位第三互联网生活空间，设计灵感来自NASA研究的「零重力座椅」，高清中控触屏、智能隐私玻璃、模块化智能视觉语音交互系统等众多前沿科技。
除了出色设计理念外，FF91到底能不能打，有没有硬核技术。简单整理如下参数对比（FF91数据来自路演资料，三款车型零百加速、续航均取最优值；对比仅限SUV车型）。
FF91采用三电机设计，拥有全球峰值功率，峰值功率高达783千瓦、1050匹马力。拥有更车身尺寸，0-100km加速却只需要2.4秒，超越当前所有量产电动车。家要知道，这可是两、三年前就对外宣布技术指标，即使放在今天，依然能打。
前文提到，在早期资金充沛时，FF创始团队网罗许多美国汽车动力领域牛人，所以在三电领域，FF91其实是有很强技术积累。
根据最新路演资料，FF91目前拥有880项专利，并主要集中于动力总成、电池管理系统、UI人机交互及ADAS自动驾驶辅助系统。
所以总结以上资料，FF91绝对是款杀器，起售价64万元，介于蔚来ES8、特斯拉Model X，但产品配置、性能高于对手（不过自动驾驶很可能拉垮）。当然，前提是最终能够顺利量产。虽然个中曲折很多，但在前后投入十几亿美元后，FF最终还是打造出这款产品力、完整度都很高产品。
另外，路演资料披露FF未来还计划推出较低门槛车型FF81、FF71，起售价分别为5.9万美元、4.5万美元。公司还将推出一款物流配送车（预计潜在客户为亚马逊、沃尔玛等公司）。
从车身尺寸、配置和动力性能看，FF91定位高于特斯拉、蔚来：
FF产品规划：
目前FF91已经获取14000+订单，通过本次借壳上市，FF计划在募资完成的9个月后率先于加州汉福德工厂量产FF91，规划年产能1万台；2023年韩国Gunsan工厂，规划年产能27万台；2025借助与吉利合资工厂，实现10-25台产能。
三、FF91究竟能否尽快实现量产？
目前，业内对FF91能否如期量产仍持怀疑态度，因其此前已经屡次跳票。另外，即使顺利上市后10亿美元到账，但这并不意味着FF就能快速推进量产。
事实上，FF目前的财务状况并不乐观。FF提交的文件显示，2019年、2020年、2021年一季度，FF的净亏损分别为1.42亿美元、1.47亿美元、7552.5万美元，亏损有扩的趋势。截止2021年3月31日，趴在FF账面上的现金只有4752.5万美元，而这还是PSAC提供1亿美元债务融资之后的财务状况。
另据出行一客报道，目前FF全球员工只有288人，其中多数员工从事研究与、制造和供应链等方面的工作。 相比之下，仅有理想ONE一款车型产品的理想汽车，截至2020年年底员工总数就已达到了4181人，几乎是FF员工总数的14倍之多。
上市之后，10亿美元到账，FF要花钱的地方却更多：要补上之前的运营亏损，要布经销体系、购买零件、FF91测试等，还要对FF81、FF71进行研发投入。
根据FF的规划，FF81、FF71的交付时间为2023年、2024年，而按照新车三年的投入周期，FF现在正是用钱的高峰期，10亿美元对FF来说只是杯水车薪。
即使FF91明年如约量产，在目前竞争加剧的新能源汽车市场，FF91产出后能不能有销量也是一个重要问题，而市场对FF来说更是不能放弃的市场。
四、FF目前在国内市场布如何？
在智能电动时代，互联网生态丰富的市场无疑是新造车势力的最佳培育土壤。而FF也早已对国内市场进行布。
去年年底，一家名为「法法汽车（珠海）有限公司」的企业在广东珠海，据企查查数据显示，这家公司是被FF香港公司全资控股，这也是FF在国内除法法汽车（北京）之外的另一家公司。
除了建立公司，FF也在国内积极寻找合作伙伴。今年1月，FF与吉利共同宣布，双方计划在技术和工厂方面展开合作，并探讨吉利与富士康的合资公司为FF提供代工服务的可能性。
3月，FF宣布聘请峰先生出任FF区CEO。峰先后在汽车、长安福特马自达、福特、奇瑞捷豹路虎工作，在其加盟后，将助力FF91尽快量产、推动FF中美双主场的全面落地。
而在他之前，FF就已从华为和玛莎拉蒂等企业挖来了众多高管，其中就包括担任FFCMO的高孟雄和负责FF区域商务拓展的叶青等高管。
不久之前，毕福康在FF投资人说明会上也表示了对于市场布的确定性，「我们希望和地方可以签订框架协议，以实现真正的合作和技术与工程支持。」
发生变化的还有FF区的员工们。「前两年因为资金困难，分员工都离职了，而随着近期FF对国内的关注，许多工作都可以开展了，家也就忙起来了。」一位不愿透露姓名的FF区员工5月底接受每日经济新闻采访时这样表示。
无论是建公司，与吉利建立合作，还是招聘区高管，亦或者是增加对市场的关注，这些布在业内看来，都是FF为之后在市场中站稳脚跟做的准备。
五、当前估值如何？
再来说估值。根据路演资料，在上市之前，FF股权价值为16.25亿美元，现有债务6.71亿美元。
而通过本次借壳，SPAC将提供2.3亿美元资金，叠加PIPE募资7.75亿美元，最终合并完成后，FF估值将达到33.7亿美元，同时股本将扩至3.37亿股，相当于每股发行价10美元。
注释：7.75亿美元PIPE融资中，吉利汽车投资略少于7700万美元
不过需要注意的是，昨晚收盘SPAC标的PSAC股价已经接近14美元，隐含FF合并后市值为47亿美元。
按照管理层指引，FF预计在2022、2024、2025年分别销售2400台、113300台、301800台汽车，从而实现5.04亿美元、105.55亿美元、214.45亿美元。
结合FF目前隐含47亿美元市值、上述业绩指引，则公司2024年、2025年EV/Revenue估值倍数为0.37x、0.18x，对比蔚来、小鹏、理想估值倍数，一旦未来产能、FF 91量产顺利，市场必然快速纠偏FF极低估值。毕竟2022年预计蔚来EV/Revenue估值倍数为8.1x。
此前在FF高管做客富途为用户做线上分享时，FF资本市场裁Jerry Wang就曾表示，FF从产品成熟度、历史投入、技术储备、人才储备等都远远领先于所有EV SPAC公司，另外与蔚来、小鹏这些优秀EV公司相比，也有非常独特竞争优势，包括全球端品牌定位、产品定位、整车技术积累、互联网软件AI技术创新、全球团队优势、用户生态等，但FF市值仅新势力十分之一左右，这预示着未来有极的增长空间，也是一个非常好潜在机遇。（具体见：即将上市，如何看待Faraday Future前景想象力？）
他同时承诺，上市之后，管理层十分有信心实现FF商业计划，顺利完成FF 91交付，持续不断为产业、为股东创造价值。
编辑/Wesley
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