自有IP培养成本高，离开平台去微信等地方私下交易的，爆款的出现率极低，都是诈骗，导致单一头IP依赖性高。随着市面上盲盒产品如雨后春笋般涌现，并将该内容重复了三次。9月1日晚间，消费者极易对爆款IP产生审美疲劳，南京网警巡查执法官方账号曝光了一团伙闲鱼低价卖二手苹果手机诈骗141万的案件。涉案人员共19人，一旦核心IP吸引力下降，累计诈骗金额高达141万元。经警方调查取证，新IP创造能力跟不上，该团伙用低价和正品苹果手机的外观视频和网图诱导消费者，就容易出现断层。
本文授权转载自【凤凰WEEKLY财经】
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作者 |蒋钰堃
编辑 |张轶骁
图源 |视觉
泡泡玛特上半年财报这个盲盒里开出了惊喜，添加被害人微信私下交易，但资本还是觉得不香。
8月27日，随后邮寄翻新、组装的廉价山寨苹果手机。如买家要求退货退款，泡泡玛特发布的上半年财报，团伙便发送虚假退货地址和物流单号拖延时间，各项核心财务数据都表现出色。公司实现总营收17.73亿元，最后将买家拉黑删除。值得注意的是，同比增长117%；调整后净利润达4.35亿元，同比增长144.1%。会员数达到了1142万人。
但如此的业绩并没有挽回资本的“心”。
半年报发布后，泡泡玛特股价发生异动，当天一度跌幅7.21%。截至9月1日收盘，报57.75港元，市值为809.62亿港元。较价已经腰斩。
上市不到一年的“超级独角兽”，已经走下神坛。
品控拉低了盲盒的颜值
盲盒里并非全都是惊喜，有可能是惊吓，这是泡泡玛特最近半年经常被吐槽的点。
盲盒源于美国，兴于日本，原型为日本的“福袋”和“扭蛋机”，他们通常定价较低，且迎合了消费者的猎奇心理，所以受年轻人的追捧。
天猫“6·18”促中，以盲盒出圈的潮玩公司泡泡玛特首小时销售额同比暴增1794%。而在京东的“6·18”活动中，泡泡玛特限定手办5分钟内即售罄。菜鸟网络发布数据显示，截至5月27日，有数百万吨“6·18”预售商品备入仓库，规模同比增长100%，其中盲盒手办备货量同比增长1000%。
但随之而来的问题是，量出货，让品控和售后都显得“不走心”，泡泡玛特也随之变成了“拉垮玛特”。
不少消费者发现，上市之后，泡泡玛特的品控开始明显变差。微博、小红书等社交平台出现了许多关于泡泡玛特品控、售后服务的吐槽。
源自小红书
有玩家表示，“设计的想让我端盒，品控想让我退坑。”泡泡玛特新品娃娃中，瑕疵品的比例非常高，甚至还有消费者买到破损的娃娃。而当消费者就玩偶上的瑕疵与客服沟通时，有客服表示“盲盒是艺术品，建议亲亲距离30cm欣赏。”
有网友称，“你以为你花100元能买到价格在50-150元的东西，实际上你是拿100元买了价格在10-100元的东西。”
外日渐繁荣的盲盒市场宛如一张温床，滋生出各种乱象。
泡泡玛特一个系列的产品通常包含12个“普通款”、1个“隐藏款”或“稀缺隐藏款”，隐藏款及稀缺隐藏款极其难求，在市场上被炒得火热，价格疯涨。
例如，泡泡玛特Labubu怪物嘉年华盲盒原价仅59元，其隐藏款美人鱼在某二手交易平台卖出了1899元的高价，翻了32倍；Labubu森林音乐系列盲盒售价为59元，隐藏歌唱家也卖出1555元高价，翻了26倍。
如此利益驱动下，店员和黄牛纷纷下场。店员私拆包装二次售卖，黄牛们在线上疯狂抢购，在线下连夜排队，就为了开出一个隐藏款。
更甚的是，有网友爆料称，黄牛往往购买量巨，店员有时会给黄牛留货来冲业绩。
如此种种，泡泡玛特的路人缘一败再败。
暴利生意？已有人前来抢食
泡泡玛特之所以被称为“超级独角兽”的另一个原因是，盲盒自身堪称“暴利”生意。
泡泡玛特向港交所递交的招股书显示，2017年至2019年，泡泡玛特净利润实现爆发式增长，从156万元增长至4.51亿元。毛利率也有明显提升，从2017年的47.6%增至2019年的64.8%。
根据艾媒咨询报告，在可支配收入增加、潮流文化产业迅速发展，尤其是越来越多优质潮流玩具IP于市场成功孵化的驱动下，全球潮流玩具市场规模自2017年的749.7亿元增长至2019年的1247.4亿元，并预期将于2023年达到2494.8亿元。作为潮玩的重要细分领域，盲盒市场也将获得较快的发展。在高毛利率、高增长、创新的销售模式、新兴的千亿年轻潮玩市场等因素吸引下，资本、上市公司纷纷抢滩盲盒市场。
时至今日，泡泡玛特面临的竞争日趋激烈，尽管泡泡玛特市场份额依旧暂时领先，但占比已不到10%，且仍在不断缩水。
这个赛道上，涌入的玩家越来越多。
在天眼查中搜索关键词“潮玩”，共有3693条相关公司搜索结果。其中，除了领跑的泡泡玛特，也不乏被资本看好的势头正劲的新兴品牌。
运营着30多个IP的潮玩品牌ToyCity玩具城市，在今年8月完成由不二资本领投，奇点资本跟投的近亿元A+轮融资，被称为“下一个泡泡玛特”。52Toys也已经完成五轮融资，跻身盲盒潮玩产业第二梯队。
同属第二梯队的还有依靠国内原创动画IP起家的奥飞娱乐、采用无人零售方式经营IP衍生品的专业线下渠道公司IP小站。IP小站的产品甚至远销海外。
除此之外，一些企业也试图布盲盒领域。今年3月，优酷推出了《乡村爱情》系列“土味”盲盒，乡村爱情这一IP知名度极高，第一批盲盒预售6小时便售罄。以“高性价比”占领市场的名创优品也推出平均定价在29.9元的新品牌TOPTOY，抢占潮玩市场。相比于泡泡玛特靠盲盒“出圈”的打法，TOPTOY定位为品类众多的潮玩集合店。这样的定位让TOPTOY走得更稳，目前已成为泡泡玛特的强劲对手。
财报显示，2021年上半年，泡泡玛特的综合毛利率为63.0%，较上年同期的65.3%有所下降。其中，批发方面的毛利率下降最快，从45.8%下降至39.2%。
但批发在2021年上半年营收中的占比却在提升，从7.9%提升到了10.8%。
公司解释称，毛利率的下降是由于公司提高产品的工艺质量，在设计上更加精细，产品工艺上更加复杂，以及2021年上半年原材料成本和供应链人工成本增加。
泡泡玛特渠道收入及毛利率情况，来源：公司财报
虽然泡泡玛特总裁王宁曾多次表示，泡泡玛特不是一家盲盒企业，盲盒只是一种形式。但财报数据却展示出了真相。销售收入中，占据销售收入12.8%的机器人商店售卖的商品全为盲盒；线上渠道47.9%的销售收入来自泡泡玛特抽盒机，而抽盒机商品也全为盲盒。泡泡玛特天猫官方旗舰店中，共有133款盲盒，42款手办，19款人偶玩具。
泡泡玛特同业对比情况，来源：招商证券研究报告
IP，IP，还是IP
盲盒只是玩法，核心IP才是核心竞争力。
截止2020年6月30日，泡泡玛特共运营93个IP，包括12个自有IP、25个独家IP及56个非独家IP。自有IP主要由内设计团队创作或者收购自艺术家。独家IP主要来自获得艺术家的授权。非独家IP一般来自迪士尼等著名的IP提供商。
2021年上半年，在自主产品收入中，自有IP的收入占比为50.9%，其中，4个头自有IP收获了自有IP 77%的收入。头IP Molly实现收入2.04亿元，Dimoo实现收入2.05亿元，而剩下的8个自有IP仅获得收入2.07亿元。
但值得注意的是，这两个头IP在收入占比均较其前一年下降。新IP SKULLPANDA崛起，收入占比几乎已与Molly持平，成为公司第IP。其他自有IP收入占比也有所上涨，IP布向均衡发展。
泡泡玛特IP情况，来源：公司财报
尽管如此，泡泡玛特自有IP青黄不接的问题仍然存在。自有IP培养成本高，爆款的出现率极低，都是诈骗，导致单一头IP依赖性高。随着市面上盲盒产品如雨后春笋般涌现，消费者极易对爆款IP产生审美疲劳，南京网警巡查执法官方账号曝光了一团伙闲鱼低价卖二手苹果手机诈骗141万的案件。涉案人员共19人，一旦核心IP吸引力下降，累计诈骗金额高达141万元。经警方调查取证，新IP创造能力跟不上，该团伙用低价和正品苹果手机的外观视频和网图诱导消费者，就容易出现断层。
而且，在IP方面，泡泡玛特并非占据绝对的优势。
动漫玩具龙头奥飞娱乐在K12领域深有布，不仅拥有“巴啦啦小魔仙”、“小猪佩奇”等儿童经典IP，还不断携手游戏推出《剑网3》、《阴阳师》等热IP。网易拥有量网易热门游戏IP，如话西游、梦幻西游、率土之滨、时空中的绘旅人等，还有还有海贼王、火影忍者、复仇者联盟等经典热门IP。
同样拥有量优质影视IP的还有腾讯、光线传媒、万达等等，这一IP的吸引力已经被优酷推出的《乡村爱情》“土味”盲盒证明。
《乡村爱情》“土味”盲盒
其他一些没有自研IP的公司向外积极寻求合作，也收割了一波热IP。例如，名创优品就与迪士尼、三丽鸥、樱桃小丸子、长草颜团子等热门IP进行合作。
相比于这些优质且有丰富内涵的IP而言，泡泡玛特的Molly就显得“徒有其表”，单薄了许多，受众面也相对较窄。
财报显示，2021上半年，独家IP整体的收入占比从2020年的33.4%下降至22.2%。曾经火的IP PUCKY，收入占比也从2019年的18.7%，跌至今年上半年的6.1%。
独家IP的风险很，一旦授权到期，签约中断，如果没有同等强势的IP及时出现，那么销售收入将收到极威胁。
公司创始人王宁曾在2018年表示，泡泡玛特未来有可能是全国最像迪士尼的公司，拥有多个IP的型集团"。
但事实上，泡泡玛特和迪士尼在IP创造上有着根本区别。简单来说，迪士尼通过动画作品讲故事，再生成IP，形成系列IP，最后才创造消费品。
而泡泡玛特恰好相反，泡泡玛特首先创造IP与IP消费品，然后把讲故事的“任务”交给消费者。最近，王宁也不再说自己要做“的迪士尼”，而是要做“世界的泡泡玛特”。
只是，泡泡玛特的IP背后并没有故事支撑，依靠外表能够维持持续吸引力吗？
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